拼多多(NASDAQ:pDD)今日发布2020年第一季度财务报告。财务报告显示，截至2020年3月31日的过去12个月，拼多多平台(GMV)交易额达到11572亿元，较去年同期的5574亿元增长108%，并持续翻番。这意味着拼多多2020年一季度的GMV为3026亿元，同比增长99%。

根据拼多多的上市招股书，GMV在2018年第一季度为662亿元，由此，根据滚滚GMV在前12个月的后续季度披露，GMV在2019年第一季度可计算为1520亿元。同样，根据GMV在2020年3月31日披露的最近12个月的拼多多数据，GMV在2020年第一季度在拼多多可计算为3026亿元。

根据中信证券此前发布的研报，借助100亿元补贴，2020年Q1品多多GMV增速将达30%至1976亿元，年化购买人数较上季度增加至6.06亿。从拼多多最终披露的财务报告数据来看，上述两项核心数据已经大大超出市场预期。

根据财务报告披露的其他数据，GMV的快速增长主要是由于用户的高增长率和人均消费的增加。一季度，拼多多在用户增长方面继续表现突出，全年活跃买家数达6.28亿，同比增速42%，单季度增长4290万。同时，整体用户粘性持续增强，单个活跃买家平均消费稳步提升至1842.4元，较去年同期的1257.3元增长47%。按照目前的趋势，2020年拼多多的年GMV将超过2万亿元。

用户增长继续引领行业

不到五年时间，拼多多从0到活跃买家达到6亿，创造了电商领域的新纪录。

截至2020年3月31日，拼多多年度活跃买家数已达6.28亿，单季度增加4290万，较2019年同期增加1.85亿。

在电商行业，阿里巴巴、京东长期深耕，用户增速趋于稳定。在最新一季的财报中，京东单季新增活跃买家2500万，实现单季用户绝对值增长新高，用户增速飙升24.8%，而阿里巴巴用户增速继续稳定在11%左右。

作为后起之秀，拼多多在经历前期爆发式增长后，也从2019年初开始进入用户稳定增长期。在最近一个季度的财务报告中，它仍然获得了超过40%的用户增长率，并继续引领行业。

人均消费稳步增长

用户的稳步增长不断扩大了拼多多的用户基础。同时，GMV的快速增长离不开人均消费的稳步增长。拼多多人均消费的提升主要是基于整体用户粘性和个人用户支出的同步提升。

从整体用户粘性来看，拼多多“月活跃用户/年活跃买家”指数逐年稳步上升。“月用户数每年增长近2亿，月/年买家指数从19年第一季度的65.4%增长到20年第一季度的77.6%。”拼多多董事长兼CEO 黄峥，表示，这意味着用户更喜欢拼多多的产品，而拼多多能够更好地满足用户的需求。

个人用户支出方面，截至3月底，各活跃买家年均支出达1842.4元，较去年同期的1257.3元增长47%。

2019年6月，拼多多推出行业首个“百亿补贴”活动，通过官方补贴的方式，将品牌标准产品的价格补偿到全网最低，有效带动高线，消费圈和回购率的提升，带动人均消费稳步提升。目前，拼多多的“百亿补贴”已实现全品类覆盖，成为长期战略。

2020年第一季度，GMV保持翻番

在活跃买家和实体的快速增长的推动下

值得注意的是，拼多多披露了滚动GMV前12个月的季报。在上市前的招股书中，拼多多披露，GMV 2018年一季度为662亿元。由此可以估算，2019年一季度GMV为1520亿元，而2020年一季度为3026亿元，同比增长99%。

一季度受疫情影响，电商行业经历了长时间的工厂停工和物流停运。在此背景下，拼多多第一季度和单季度的GMV达到3026亿元，依然坚定地延续了翻倍增长的趋势，反映出用户对拼多多平台有一定的稳定需求和消费忠诚度。

拼多多自2019年初进入稳定发展期，GMV增速也将趋于稳定。假设目前的增速持续下去，2020年拼多多的年GMV规模将超过2万亿元。

更直观的是，根据往年的数据，Q1的GMV约占拼多多每年GMV的15%。以此计算，2020年拼多多年GMV将达到2003.9亿元。而且今年受疫情影响，一季度电商的GMV有一定程度的降低，Q1单季度的GMV占比大概率会降低。因此，2020年拼多多的GMV规模将更大，超过2万亿元。